金银近期的反弹是由于科技动量瓦解、资金向外轮动的结果，并非新一轮趋势性行情的确立。黄金尚未突破下行通道，央行购金、ETF流入和投机仓位的改善幅度也有限。预计下半年黄金将呈现震荡修复态势，具有配置价值但需要事件催化正规实盘配资，年底目标区间为4300—4500美元/盎司。
7月以来，全球权益资产出现剧烈轮动。AI硬件类股票在韩国去杠杆的情绪传导效应和各市场止盈诉求的影响下大幅回撤，资金开始向其他板块转移。美股市场上，资金卖出费半、买入M7；亚太市场上，资金卖出KOSPI、日经和科创50，买入非AI资产和恒科。黄金和有色金属也在近两日出现了反弹，黄金现货反弹2.6%，白银现货反弹4.5%；黄金股票反弹更加显著，紫金矿业和山东黄金分别上涨16.6%和15.4%。
今年3月以来，油价上行引发加息预期担忧，导致金银大幅回调。尽管近期美伊局势反复，油价与美债利率都在上升，但金银却反弹了。部分观点认为这是黄金拐点的到来，但实际上谈反转还为时过早。此前医药、商业航天、高股息、农产品等都已迎来阶段性轮动，贵金属接棒反弹也不意外。技术面上，黄金尚未明显突破4月下旬至今的下行通道。
从资金面来看，黄金的动量资金和流动性敏感资金有所反弹。全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF规模从7月17日的999吨升至7月22日的1008吨，Comex金期货投机性头寸近期也有所增加。明确的拐点需要看到AI泡沫论重启、降息预期重启、美元信用担忧重启的信号，但目前这些因素尚不明确。
关于AI泡沫论是否重启，硬件股在快速调整后，市场开始讨论需求不足和估值约束问题。谷歌将CY2026资本开支计划小幅上调至1950-2050亿美元后，美光盘后出现反弹，表明资金对AI基本面仍持乐观态度。因此，需密切关注下周其他美股云厂商财报的增量信息，以决定科技硬件行情能否重启。
关于降息预期重启，近期油价上涨对加息预期的影响似乎减弱。布油价格从低位反弹了32%，10年期美债实际利率上行了15bp，10年期美债盈亏平衡通胀预期上行了6bp，但市场对12月美联储加息次数的预期仅从1.1次上调至1.3次。加息预期对油价反弹有所钝化，更侧重于反映中长期通胀预期。加息预期可能已经过了最鹰阶段，这也一定程度上催化了金银有色的反弹。
下半年黄金下有配置价值，上需事件催化，年底目标4300-4500美元/盎司。更可能的场景是震荡修复，新一轮单边上涨仍需催化剂。随着科技板块由单边上涨转向高位分化，资金配置有望在科技与黄金之间更加均衡。若后续通胀压力缓和，美联储加息预期回落，美元和实际利率对黄金的压制也会减轻。基准情景下，美元和实际利率仍可能维持相对高位，黄金的配置价值高于趋势交易价值，更适合在回调中逐步布局。
黄金打开更大的上涨空间需要强催化。一是AI泡沫论升温，这一情景概率中等。若科技资本开支回报率受到质疑，叠加AI投资对经济增长的拉动边际放缓、降息预期回升，再平衡资金可能强化黄金的赔率。二是美元信用担忧上升，这属于小概率、高赔率情景。若中期选举前美国财政、债务或政策风险再度引发市场对美元资产安全性的重定价，黄金可能迎来更强的避险和储备需求。
下半年黄金适合与科技资产均衡配置正规实盘配资，暂不宜对短期大涨抱有过高预期。需要注意的风险包括海外云厂商资本开支低于预期、油价及通胀预期超预期上升以及全球杠杆资金去化程度超预期。
元鼎证券股票配资推荐：资金托管与风控透明化解析提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。